Klima-Szenarioanalyse

• Die Klimarisiken werden von den Anlegerinnen und Anlegern wahrscheinlich unterschätzt, aber es wird jetzt prognostiziert, dass sie größer sind als bisher angenommen.
• Der Zeitpunkt, zu dem Klimarisiken auf den Märkten für Vermögenswerte eingepreist werden, ist ungewiss, aber das Ausmaß des Risikos nimmt zu, da sich die Übergangsmaßnahmen verzögern. Es könnte ein größeres physisches Risikoereignis erforderlich sein, bevor Klimarisiken auf den Märkten genauer eingepreist werden. Unser Modell zu den Kapitalmarktannahmen (Capital Market Assumptions, kurz CMA) ist gut gerüstet, um die Auswirkungen von Klimarisiken auf die Finanzmärkte in verschiedenen Marktsegmenten, wie Anlageklassen und Regionen, zu quantifizieren.
• Klimarisiken werden wahrscheinlich dazu führen, dass die Effizienzgrenze niedriger und flacher wird, was möglicherweise erhebliche Auswirkungen auf die Strategien der Vermögensallokation hat. Obwohl ein hohes Maß an Ungewissheit darüber besteht, welcher Klimapfad sich durchsetzen wird, sind wir der Meinung, dass die Verwendung zukunftsorientierter Klimawandelszenarien einen wichtigen Beitrag zu einem klimabewussten Portfoliokonstruktionsprozess darstellt.

Wie wir in unserer jüngsten Aktualisierung der Kapitalmarktannahmen (Capital Market Assumptions - CMA) betonten, haben rasche Veränderungen in der wirtschaftlichen, finanziellen und geopolitischen Landschaft die strukturellen Trends, die die Märkte vor der Covid-Pandemie kennzeichneten, unterbrochen. Dies wirkt sich über verschiedene Wege auf die Märkte aus, darunter das reale Wirtschaftswachstum, die Inflation, die Politik der Regierungen und Zentralbanken sowie das Verhalten von Unternehmen und privaten Haushalten. Eine der wichtigsten Triebkräfte des Wandels ist der Klimawandel. 

Die Risiken, die der Klimawandel für die Volkswirtschaften und Märkte darstellt, werden von den Anleger:innen jedoch immer noch unterschätzt. Dies liegt zum Teil an den Herausforderungen, die mit der Modellierung der Auswirkungen einhergehen. Daher haben wir in unserer Analyse verstärktes Gewicht auf dieses Thema und seine Auswirkungen gelegt. Dabei stützen wir uns auf die Ergebnisse der Klimawandelszenarien des Network for Greening the Financial System (NGFS)*, die sich mittlerweile in der vierten Auflage befinden.

Auf Basis der aktuellen Informationen halten wir einen „verzögerten Übergang“ für das wahrscheinlichste NGFS-Szenario. Hierbei werden die jährlichen Emissionen bis 2030 nicht sinken und anschließend werden strenge politische Maßnahmen erforderlich sein, um die Erwärmung auf unter 2°C zu begrenzen. Das Risiko eines „Hot House World“- oder „Fragmented World“-Szenarios, bei dem geringere oder weniger koordinierte Übergangsaktivitäten zu ungünstigeren physischen Ergebnissen führen, hat jedoch in den letzten Jahren zugenommen.

Unabhängig davon, welches Szenario letztendlich eintritt, gehen wir davon aus, dass die Aktienmärkte mit der Zeit erhebliche physische Risikoeffekte einpreisen werden, was zu einer Verschlechterung des Verhältnisses zwischen Aktienrisiko und -rendite führen wird. Unsere Modelle prognostizieren relativ begrenzte Auswirkungen auf die strukturellen Gesamtrenditen festverzinslicher Wertpapiere, da Preiseffekte und Kreditverluste durch höhere Erträge ausgeglichen werden. Infolgedessen werden die Klimarisiken die Effizienzgrenze in Zukunft niedriger und flacher machen, was erhebliche Auswirkungen auf die Vermögensallokation haben wird.

Auswirkungen des Klimawandels auf die Renditen von Vermögenswerten

Differenz zwischen der 10-jährigen annualisierten Realrendite (in US-Dollar) im Vergleich zu unserer klimaneutralen CMA-Ausgangsbasis (Englisch).

Trotzdem bleibt ungewiss, wann Klimarisiken auf den Märkten eingepreist werden. Auf Basis einer Bottom-up-Betrachtung ist zu erwarten, dass Transitionsrisiken eingepreist werden, wenn spezifische politische Entwicklungen erwartet werden. Doch ist es für Investoren schwieriger, die allgemeine politische Richtung auf den Märkten auf der Gesamtebene effektiv einzupreisen. Ebenso könnten physische Risiken auf einer Bottom-up-Basis in Wertpapieren eingepreist werden, aber es könnte ein größeres physisches Risikoereignis erforderlich sein, bevor sich das breite Risiko, das sie darstellen, in den Marktpreisen auf der Gesamtebene widerspiegelt. Dennoch zeigt die Wissenschaft, dass diese Risiken real sind, und wir sind daher sehr zuversichtlich, dass sie im Laufe der Zeit eingepreist werden; risikobewusste Anlegerinnen und Anleger sollten diese Faktoren daher schon heute berücksichtigen.

Wir sind uns bewusst, dass jede Rahmen-Richtlinie für Klimarisiken begrenzt ist, und wir arbeiten ständig daran, unser Rahmenwerk zu aktualisieren und zu verbessern, um die Auswirkungen von physischen und Transitionsrisiken auf wirtschaftliche Variablen wie Inflation und Arbeitslosigkeit besser beurteilen zu können. Ebenso werden wir daran arbeiten, die Granularität unserer Prognosen für die Auswirkungen auf die verschiedenen Wirtschaftssektoren und damit auch auf die einzelnen Regionen zu verbessern, da einige Gebiete profitieren, während andere verlieren. Wir gehen davon aus, dass dieser Ansatz mit dem der NGFS übereinstimmen wird, wenn sie Phase V ihrer Klimaszenarien veröffentlicht, die voraussichtlich Ende 2024 erscheinen werden.

Auswirkungen des Klimarisikos auf das BIP (Netto-Null-Szenario 2050, USA)

BIP, USA, 99. Perzentil der akuten Risiken

Letztendlich ist es unser Ziel, Anlegerinnen und Anleger dabei zu unterstützen, die Auswirkungen des Klimawandels besser zu verstehen, damit sie die damit verbundenen Risiken in ihre Anlageportfolios integrieren und ihre Vorgehensweise mit den einschlägigen rechtlichen Bestimmungen in Einklang bringen können. Wir hoffen, dass Sie den Inhalt dieses Whitepapers interessant und nützlich finden. Sollten Sie Fragen zum Inhalt oder zu unserem Ansatz haben, zögern Sie bitte nicht, Ihren Fidelity-Ansprechpartner zu kontaktieren.

* Das Network for Greening the Financial System (NGFS) ist ein globales Netzwerk von Zentralbanken und Aufsichtsbehörden, das ein klimabezogenes Risikomanagement im Finanzsektor vorantreiben möchte.

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Stand, sofern nicht anders angegeben: Juli 2024.
 
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