Angesichts der jüngsten Verbesserungen des makroökonomischen Umfelds haben wir unsere Prognosen zu den langfristigen Aktienrenditen nach oben korrigiert. In einigen Marktsegmenten stellen hohe Bewertungen jedoch nach wie vor ein Risiko dar.

• Unsere Quality Value ETFs eignen sich als kostengünstige Basis für regionale Aktieninvestments. Sie können sowohl in breiter angelegten Anlagestrategien als Kernbestandteil eingesetzt werden als auch als eigenständige Portfolios, die auf Wert- und Ertragsstärke ausgerichtet sind.
• Sie basieren auf einer verbesserten, unternehmenseigenen Definition von „Value“. Diese berücksichtigt auch immaterielle Werte wie Forschung und Entwicklung (FuE), um den tatsächlichen Wert eines Unternehmens besser abzubilden. Gleichzeitig konzentrieren sie sich auf besonders solide Unternehmen, um Risiken zu minimieren und sogenannte „Value-Fallen“ zu vermeiden.
• ETFs lenken die Investitionen in bestimmte Sektoren und Länder. Ziel ist es, ungewollte Verzerrungen, die durch übergeordnete Marktfaktoren entstehen können, zu vermeiden. Sie helfen auch dabei, die Abweichung von der Benchmark (Tracking-Error) zu begrenzen und gleichzeitig das Risiko zu reduzieren, das mit einer zu starken Konzentration auf einen Markt verbunden ist

Die makroökonomischen Aussichten haben sich verbessert, nachdem das Ergebnis der US-Präsidentschaftswahlen klar feststand und die chinesische Regierung beschloss, ihre Anstrengungen zur Ankurbelung des Wachstums durch Konjunkturanreize zu verstärken. Dies schlug sich in einer breit abgestützten Aufwärtskorrektur der Gewinnprognosen in den meisten Regionen nieder. Vor diesem Hintergrund sieht unser makroökonomisches Team im Vergleich zum Marktkonsens Aufwärtspotenzial beim globalen Wachstum, nachdem es vor Kurzem seine Prognosen zu den langfristigen Eigenkapitalrenditen heraufgesetzt hat.

Maximale Ausnutzung des Trump-Effekts

Steuersenkungen, Deregulierung und eine protektionistische Handelspolitik sind einige der erwarteten Auswirkungen der Wiederwahl von Donald Trump zum US-Präsidenten. Diese Rahmenbedingungen könnten die Aussichten für viele Unternehmen verbessern und den Ausblick für die Aktienmärkte stärken. Die allgemeineren makroökonomischen Folgen könnten die Anleger jedoch auch vor einige Herausforderungen stellen. Beispielsweise könnten höhere Staatsausgaben und Zölle zu einem Anstieg der Inflation und der Zinsen führen. Dies könnte sich negativ auf die Aktienbewertungen und die Rentabilität von qualitativ minderwertigen und verschuldeten Unternehmen auswirken.

Tatsächlich war es bemerkenswert, dass die US-Notenbank Federal Reserve bei ihrer Dezember-Sitzung einen eher falkenhaften Tenor anschlug. Die Märkte preisen nun für das Gesamtjahr 2025 weniger Zinssenkungen ein. Da zudem auch die geopolitischen Risiken erhöht sind, könnte es durchaus zu einer verstärkten Zweiteilung der Renditen an den Aktienmärkten kommen. Anleger müssen daher unbedingt risikobewusste Strategien einsetzen, mit denen sie von möglichen Aktienkursgewinnen profitieren und gleichzeitig die anhaltende wirtschaftliche Unsicherheit bewältigen können.

Vermeidung von irrationalem Überschwang

Man muss sich auch darüber im Klaren sein, dass die Bewertungen an den Aktienmärkten in einzelnen Segmenten inzwischen überzogen sind, insbesondere in einigen Bereichen des US-Marktes, wo sich die Marktführung zuletzt auf einige wenige Mega-Cap-Aktien konzentrierte. Da die USA gemessen an der Marktkapitalisierung den Großteil der Aktienmärkte der Industrieländer ausmachen (mehr als 70 % mit Stand Anfang 2025), könnte ein Bewertungsrückgang die globalen Eigenkapitalrenditen belasten. Vermögensverwalter sollten daher bei der Beurteilung der Optionen für Aktienengagements der Vermeidung dieses Risikos besondere Bedeutung beimessen.

Diejenigen, die sich gegen einen möglichen Bewertungsrückgang absichern wollen, sollten über nach Marktkapitalisierung gewichtete Strategien zur Indexnachbildung hinausblicken, denn bei diesen werden teure Aktien von Natur aus übergewichtet. Stattdessen ist unseres Erachtens ein stärker differenzierter Ansatz gerechtfertigt, der den Schwerpunkt auf attraktiv bewertete Unternehmen legt und das Engagement in den Bereichen begrenzt, in denen ein irrationaler Überschwang die Bewertungen auf möglicherweise übertriebene Niveaus hat steigen lassen.

Überwindung der unterdurchschnittlichen Performance des Value-Faktors

Es ist logisch, dass man überbewertete Aktien vermeiden sollte, man muss aber auch beachten, dass sich traditionelle Value-Strategien in den vergangenen Jahren generell schlechter entwickelt haben als die breiteren Aktienmärkte. Dies ist teilweise darauf zurückzuführen, dass die beschleunigten technologischen Innovationen, das sich verändernde Verbraucherverhalten und die anschließenden Branchenturbulenzen den Unternehmen zugutegekommen sind, die erheblich in FuE investiert haben, um ihr Geschäft auszubauen.

Dies zeigt sich daran, dass viele der heute führenden Unternehmen ihre FuE-Ausgaben in den vergangenen 20 Jahren stark aufgestockt haben (Abbildung 1). Normalerweise hätten diese Unternehmen aufgrund ihrer hohen Investitionsausgaben bei einer traditionellen Value-Analyse weniger gut abgeschnitten.

Das soll nicht heißen, dass Value-Investing tot ist. Vielmehr sollten Value-Investoren danach streben, die immateriellen Werttreiber zu ermitteln, von denen diese Unternehmen profitierten, und sollten diese Treiber bei ihren Anlageprozessen berücksichtigen. Erreichen lässt sich dies unter anderem, indem man den Wert immaterieller FuE-Vermögenswerte im Rahmen breiter gefasster Wertanalysen (z. B. Berechnung des Verhältnisses vom EBITDA zum Unternehmenswert, vom Buchwert zum Kurs und vom erwarteten Gewinn zum Kurs) beurteilt, diese gewinnbringend einsetzt und amortisiert. Mit diesem Ansatz lassen sich Anlagechancen bei Unternehmen ermitteln, deren Innovationen und anschließendes langfristiges Wachstumspotenzial schon heute Wertpotenzial darstellen. So wird die Lücke zwischen traditionellen Value- und Growth-Anlagestrategien geschlossen, wodurch die Renditen gesteigert werden.

Abbildung 1: FuE-Ausgaben der Unternehmen weltweit

Nur zur Veranschaulichung.
Quelle: WIPO. Daten in EUR, gemessen zu den Ende 2022 gültigen Wechselkursen.

Fidelity Quality Value ETFs: Ein einzigartiger Value-Investing-Ansatz

Unsere regionalen Quality Value ETFs sind so ausgestaltet, dass sie Zugang zu den prognostizierten robusten langfristigen Renditen an den Aktienmärkten bieten und gleichzeitig einige der Herausforderungen angehen, die sich aus den vorstehend genannten Faktoren ergeben. Dazu greifen sie auf unternehmenseigene Value- und Quality-Faktordefinitionen zurück, in die das Research-Know-how von Fidelity einfließt. Dabei kommt ein ergebnisorientierter Rahmen für das Risikomanagement zum Einsatz:

1. Eine verbesserte Definition von „Value“: In unseren Quality Value ETFs kommt eine unternehmenseigene Definition des Value-Faktors zum Einsatz. Sie berücksichtigt die Auswirkungen immaterieller Vermögenswerte wie FuE-Aktiva, um die modernen Treiber des Unternehmenswerts besser widerzuspiegeln. Eine einfache Analyse historischer Daten (Backtesting) aus der Zeit zwischen 1995 und Ende 2023 zeigt, dass ein Portfolio, das unter Verwendung dieser Definition aus dem obersten Quintil der Value-Aktien im MSCI World Index aufgebaut wurde, über einen längeren Zeitraum höhere Renditen erzielte als der breite Index. Allerdings ging damit auch eine Zunahme der Volatilität einher (Abbildung 2).

Abbildung 2: Backtesting der Performance unseres unternehmenseigenen Value-Faktors

Die simulierte Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für zukünftige Ergebnisse. Nur zur Veranschaulichung.
Simulierte Ergebnisse in USD. Backtesting vom 29.12.1995 bis zum 29.12.2023 unter Verwendung des Anlageuniversums des MSCI World Index. Das 1. Quintil entspricht den Aktien mit dem gemäß der Definition von Fidelity höchsten Value-Wert. Die Aktien in den Quintil-Portfolios wurden nach der Marktkapitalisierung gewichtet und jährlich neu gewichtet. Quelle: Fidelity International, 31. Dezember 2024.

2. Fokus auf hochwertige Unternehmen: Wir wissen, dass niedrige Bewertungen einfach nur eine fundamentale Schwäche bei Aktien widerspiegeln können, die eine „Value-Falle“ darstellen und keine attraktiven Renditen erzielen. Um dem entgegenzuwirken, wenden unsere Quality Value ETFs unternehmenseigene Screening-Verfahren an, um hochwertige Unternehmen zu identifizieren und diejenigen mit schwachen Fundamentaldaten auszuschließen (z. B. im Hinblick auf die Cashflow-Marge, die Rendite auf das investierte Kapital und die Stabilität des freien Cashflows). Dies sorgt für eine zusätzliche Risikominderung.

Wenn diese Qualitäts-Screenings mit unserer unternehmenseigenen Value-Definition kombiniert werden, dann zeigt ein Backtesting weiterhin bessere Renditen im obersten Aktienquintil, zusätzlich aber auch eine entsprechende Abnahme der Volatilität (auf ein Niveau, das weitgehend dem des zugrunde liegenden Index entspricht), eine leichte Verbesserung der risikobereinigten Renditen und einen Rückgang des Tracking Errors (Abbildung 3).

Abbildung 3: Backtesting der Wertentwicklung unter Einbeziehung unternehmenseigener Value- und Quality-Faktoren 

Die simulierte Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für zukünftige Ergebnisse. Nur zur Veranschaulichung.
Simulierte Ergebnisse in USD. Backtesting vom 29.12.1995 bis zum 29.12.2023 unter Verwendung des Anlageuniversums des MSCI World. Das 1. Quintil entspricht den Aktien mit dem höheren Quality-Value-Wert, der definiert ist als eine gleiche Gewichtung der Quality- und der Value-Werte gemäß der Definition von Fidelity. Die Aktien in den Quintil-Portfolios wurden nach der Marktkapitalisierung gewichtet und jährlich neu gewichtet.
Quelle: Fidelity International, 31. Dezember 2024.

3. Kontrolliertes Sektor- und Länderengagement: Bei vielen Value-Strategien werden Anleger ganz automatisch potenziell unerwünschten marktbezogenen Verzerrungen durch Makrofaktoren ausgesetzt (z. B. Sektor- oder Länderengagements), da sich die Bewertungen der verschiedenen Branchen und Volkswirtschaften unterscheiden. Bei unseren Quality Value ETFs werden derartige Abweichungen jedoch durch Kontrollmechanismen gesteuert. Auf diese Weise soll der Tracking Error (gegenüber dem entsprechenden S&P-Index) minimiert werden. Dieser Ansatz zielt zudem darauf ab, die Konzentrationsrisiken zu verringern, die sich in den vergangenen Jahren in vielen Aktienindizes aufgebaut haben, indem aus marktübergreifender Sicht ein ausgewogeneres Engagement ermöglicht wird (Abbildung 4).

Abbildung 4: Nach Marktkapitalisierung gewichtetes Engagement der Fidelity Global Quality Value ETFs gegenüber dem MSCI World Index

Nur zur Veranschaulichung.
Quelle: Fidelity International, Bloomberg, 31. Dezember 2024.

Abbildung 5: Eckdaten der Fonds

     *Die laufenden Kosten (Ongoing Charges Figure – OCF) beinhalten einen Gebührenverzicht der Fondsverwaltungsgesellschaft, der für die ersten sechs Monate ab dem Auflegungsdatum des ETF gilt, oder für die ersten 500 Mio. USD an verwaltetem Vermögen, die in jeden ETF investiert werden. Bitte beachten Sie, dass sich die Gesamt-OCF nicht ändern, sondern die Fondsverwaltungsgesellschaft während des genannten Zeitraums oder bis zum Erreichen des genannten Grenzwerts eine reduzierte Gebühr erhebt. Die Gesamt-OCFs betragen für den Fidelity US Quality Value UCITS ETF 0,25 % und für den Fidelity Global Quality Value UCITS ETF 0,40 %.
Quelle: Fidelity International, 4. Dezember 2024. **Notierung an der Borsa Italiana ab dem 1. Quartal 2025.

Wichtige Informationen
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• Bitte lesen Sie den Prospekt und das KID eines Fonds, bevor Sie endgültige Anlageentscheidungen treffen.
• Diese Fonds können in Überseemärkten investieren, so dass der Wert der Anlagen durch Wechselkursänderungen beeinflusst werden kann.
• Diese Fonds können in Schwellenländern investieren, die volatiler sein können als andere, weiter entwickelte Märkte.
• Diese Fonds können aufgrund ihrer Portfoliozusammensetzung oder ihrer Portfoliomanagementtechniken eine hohe Volatilität aufweisen.
• Durch Währungsabsicherung kann das Risiko von Verlusten aufgrund ungünstiger Wechselkursschwankungen bei Beständen in Währungen, die von der Handelswährung abweichen, erheblich verringert werden. 
• Die Fokussierung des Anlageverwalters auf Wertpapiere von Emittenten, die günstige ESG-Merkmale aufweisen oder nachhaltige Anlagen sind, kann die Anlageperformance der Fonds im Vergleich zu ähnlichen Fonds ohne eine solche Fokussierung günstig oder ungünstig beeinflussen. Bei der Entscheidung, in die beworbenen Fonds zu investieren, sollten alle Merkmale oder Ziele des beworbenen Fonds, wie sie im Verkaufsprospekt beschrieben sind, berücksichtigt werden. Informationen zu nachhaltigkeitsbezogenen Aspekten werden gemäß SFDR unter https://www.fidelity.de/fidelity-articles/themen-im-fokus/klassifizierung-offvo/ bereitgestellt.
• Es gibt keine Garantie dafür, dass das Anlageziel eines indexnachbildenden Teilfonds (passiv verwaltet) erreicht wird. Die Wertentwicklung eines Teilfonds stimmt unter Umständen nicht mit der Wertentwicklung des Index überein, den er nachbildet. Dies kann unter anderem auf die verwendete Anlagestrategie, Gebühren, Aufwendungen und Steuern zurückzuführen sein.
• Die Angaben zur Wertentwicklung basieren auf dem Nettoinventarwert (NIW) des ETF, der möglicherweise nicht mit dem Marktpreis des ETF übereinstimmt. Einzelne Anteilseigner können Renditen erzielen, die von der Performance des Nettoinventarwerts abweichen.
• Für die Fonds fallen Gebühren und Kosten an. Gebühren und Kosten verringern das potenzielle Wachstum Ihrer Anlage. Das bedeutet, dass Sie möglicherweise weniger zurückbekommen, als Sie eingezahlt haben. Die Kosten können aufgrund von Währungs- und Wechselkursschwankungen steigen oder sinken.
• Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für zukünftige Renditen.
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Anlagen sollten auf der Grundlage des aktuellen Verkaufsprospekts in deutscher Sprache/Key Information Document (KID) getätigt werden, der in deutscher Sprache zusammen mit den aktuellen Jahres- und Halbjahresberichten kostenlos unter https://www.fidelityinternational.com bei FIL Investment Services GmbH, Postfach 200237, 60606 Frankfurt am Main, erhältlich ist. Für deutsche Wholesale-Kunden ausgestellt von FIL Investments Services GmbH, Kastanienhöhe 1, 61476 Kronberg im Taunus. Für deutsche institutionelle Kunden, ausgestellt von FIL (Luxembourg) S.A., 2a, rue Albert Borschette BP 2174 L-1021 Luxemburg. Die oben genannten Informationen beinhalten die Offenlegungspflichten der Verwaltungsgesellschaft des Fonds gemäß der Verordnung (EU) 2019/1156.

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Stand soweit nicht anders angegeben: Januar 2025.

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