Die USA verzeichnen noch immer das höchste Wirtschaftswachstum, aber auch in Europa deutet sich eine Wende an. Taktisches Vorgehen bei Anlagen in Aktien ist aktuell angebracht. Stabilisierungsmaßnahmen in China bringen auch Asien zurück auf den Radar.

Das Wichtigste in Kürze:

• Verbesserte Fundamentaldaten schaffen ein gutes Umfeld für Aktien. 

• Einige Regionen Asiens profitieren von Stimuli und Reformen, die Anlegerinnen und Anleger zugutekommen. China setzt auf staatliche Maßnahmen, um seine Wirtschaft weiter zu stabilisieren.

• Volkswirtschaften entwickeln sich unterschiedlich, dabei entstehen für manche Unternehmen interessante Chancen. Eine gute Gelegenheit für taktische Anlagen in Risikokapital.

Es scheint, als hätte die postpandemische Normalisierung begonnen. Im Jahresverlauf blieb die wirtschaftliche Aktivität in den USA robust. Die zuletzt heiß gelaufenen Arbeitsmärkte und die Verbrauchernachfrage finden langsam ein gesundes Gleichgewicht, was die Skeptiker zumindest teilweise beruhigt. Denn diese befürchten, dass Konjunktur und Inflation gegenüber dem Straffungskurs der Notenbanken zu viel Widerstand entgegensetzen könnten. Inzwischen hat die Europäische Zentralbank im Juni den ersten Zinsschritt nach unten gewagt. Die US-Notenbank zögert noch.

Die verbesserte Fundamentaldatenlage bildet die Basis für drei Themen, die für uns im dritten Quartal 2024 im Fokus stehen.

1. Sanfte Landung unterstützt Risikoanlagen

Das Jahr 2024 zeichnet sich bisher durch solide wirtschaftliche Fundamentaldaten aus. Das gilt insbesondere für das Gewinnwachstum in den USA. Auch in Europa gibt es Anzeichen für eine Trendwende. China stabilisiert sich dank staatlicher Maßnahmen weiter. Zuvor hatte die schleppende wirtschaftliche Erholung der Volksrepublik das globale Wachstum stärker ausgebremst. 

Die zähe US-Inflation dämpft weiterhin die Erwartungen. Unsere Sorge galt im vergangenen Quartal dem heiß gelaufenen US-Arbeitsmarkt. Er liefert der Fed weiterhin einen Grund, das Zinsniveau hochzuhalten, was das positive Momentum der US-Wirtschaft bremsen könnte. Tatsächlich waren die Arbeitsmarktdaten auch im Juni noch robuster, als es der Fed behagt. Die nachlassende Inflation im Mai bestärkt uns jedoch in unserer Einschätzung, dass sich die Preissteigerungen zumindest nicht wieder beschleunigen. Der Spielraum für Zinssenkungen in diesem Jahr ist in den USA enger geworden, die Hürde für einen ersten Zinsschritt ist hoch. Die jüngsten Fortschritte bei der Inflationsbändigung machen Mut. 

Mit einer Wahrscheinlichkeit von 40 Prozent ist am ehesten eine sanfte konjunkturelle Landung zu erwarten. Dieses Szenario schafft ein ideales Umfeld für globales Wachstum und für Investorinnen und Investoren, die zusätzliches Aktienrisiko eingehen.

Gewinnwachstum in USA und Japan als Performancetreiber
 

2. Reformen und Stimuli beleben Asiens Märkte

In den vergangenen Monaten waren Corporate-Governance-Reformen ein häufiges Thema in Asien. China, Japan und Südkorea verstärken ihre Bemühungen, die Unternehmen zu höheren Dividenden und Aktienrückkäufen zu bewegen. Aktuell sind die Ausschüttungsquoten dort nicht nur niedriger als in anderen Regionen Asiens, sie liegen auch unter dem globalen Durchschnitt. Reformen, die auf konstantes Dividendenwachstum abzielen, dürften die Regionen bei Anlegerinnen und Anleger beliebter machen. Wir haben bereits in diesem Jahr Verbesserungen gesehen.

Wir erwarten, dass sich die Stabilisierung Chinas durch staatliche Maßnahmen weiter fortsetzt. Die Fertigungsindustrie, Elektromobilität, medizinische Bildgebung sowie Schwerindustrie profitieren zudem von einer stärkeren Auslandsnachfrage und der Fokussierung der Staatsführung auf Hochtechnologie. Auch vom Tourismus kommen positive Signale. Allerdings drückt der träge Immobiliensektor die Verbraucherstimmung. Die Regierung verstärkt ihre Bemühungen, diesen Sektor zu stabilisieren, um den Übergang zu einem Wachstumsmodell zu erleichtern, in dem Konsum und hochwertige Fertigung die Treiber sind. Zur Stabilisierung der Wirtschaft ist mit gezielten und antizyklischen politischen Lockerungen zu rechnen. 
 
Indiens robustes Wirtschaftswachstum wird von einer großen arbeitsfähigen Bevölkerung und hohen Konsumausgaben getragen. Die Wahl, bei der Premierminister Modi die absolute Mehrheit verlor, brachte etwas Unruhe in den Markt. Seine neue Koalition dürfte Indiens Wachstumsstory aber nicht unterbrechen und könnte das Investorenvertrauen langfristig sogar stärken. Kurzfristig erwarten wir eine Konsolidierung bei kleinen und mittleren Unternehmen und positive Entwicklungen bei Finanz- und Konsumunternehmen. 

Die Halbleiter-Hochburg Taiwan profitiert vom Boom um Künstliche Intelligenz. Allerdings befinden wir uns noch im Frühstadium des KI-Technologiezyklus. Die Nachfrage nach hoch entwickelten Chips dürfte weiter steigen und den Optimismus der führenden Tech-Unternehmen nähren.

Chinas Fertigung nimmt Fahrt auf, während Immobilieninvestments abflauen

3. Zeit für taktisches Handeln 

Bei der Entscheidung für mehr Risiko im Portfolio ist Fingerspitzengefühl gefragt. Wir erwarten im dritten Quartal je nach Region und Sektor sehr unterschiedliche Entwicklungen. Daher sind für uns hier eher taktische Investments angebracht.

Die Abweichungen spiegeln sich unter anderem in der Geldpolitik der einzelnen Regionen wider. Wie erwartet hat die EZB die Zinsen noch vor den USA gesenkt, was in der Eurozone das positive Momentum der vergangenen Monate festigt. Bei weiteren Lockerungen dürfte sich die EZB eng am Handeln der Fed orientieren, um eine Abwertung des Euro zu verhindern. Wir erwarten keine weiteren Schritte, bevor die US-Notenbanker nachziehen. 

Die Voraussetzungen für eine Fortsetzung der starken Performance US-amerikanischer und japanischer Aktien sind günstig. Für Erstere sprechen das solide Wachstum und hohe Gewinne. Letztere profitieren von strukturellem Rückenwind und Unternehmensreformen. Die hohen Bewertungen der Regionen sind indes nur teilweise gerechtfertigt, besonders in den USA blicken wir über die aufgeblähten Teile des Marktes hinaus: Unternehmen mit mittlerer Marktkapitalisierung bieten starkes langfristiges Wachstumspotenzial zu vernünftigen Preisen. Im Umfeld höherer Zinsen dürften sie zudem widerstandsfähig bleiben.

Chancen im US-amerikanischen Mid-Cap-Segment

Auf Sektorebene ist die Gewinndynamik der Tech-Konzerne kaum zu übersehen. Uns gefallen aber auch die positiven Gewinnrevisionen US-amerikanischer und europäischer Finanzunternehmen. Zudem haben Wandelanleihen unser Interesse geweckt. Sie profitieren vom positiven Aktien-Momentum und bieten zugleich einen gewissen Schutz, falls sich die Kreditrisikoaufschläge nicht deutlich ausweiten. Hier steigt die Zahl hochkarätiger Emittenten, auch aus attraktiven Wachstumssektoren wie Technologie.

Fazit

In den USA kühlt die Inflation langsam ab. Für die europäische Wirtschaft scheint es bergauf zu gehen. In China setzt sich die Stabilisierung fort. Einige Regionen in Asien erhalten durch politische Maßnahmen zur Stimulierung der Wirtschaft und Reformen kräftigen Rückenwind. Insgesamt betrachtet stimmen die Bedingungen für Risikoanlagen. Da sich Chancen je nach Sektor und Region jedoch deutlich unterscheiden können, empfiehlt es sich, eher taktisch in Risikowerte zu investieren. 

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Stand, soweit nicht anders angegeben: Juni 2024. MK16437