In den letzten Jahren hat sich die Investmentlandschaft für Anleihegläubiger verändert, das Thema Nachhaltigkeit rückt mehr und mehr in den Mittelpunkt. In diesem Beitrag erfahren Sie mehr darüber, wie wir mithilfe unserer preisgekrönten Plattform Fidelity Optimus auf die Bedürfnisse unserer Kunden bei hochverzinslichen Multi-Faktor-Strategien reagieren.

Zentrale Punkte

• Um mit den Dekarbonisierungs- und CO2-Intensitätszielen im Einklang zu stehen, wählten wir die am Pariser Klimaschutzabkommen orientierte Indexpalette Solactive Paris-Aligned. Ziel ist die Erreichung eines Temperaturwerts („Temperature Score“) von weniger als 2 °C bis 2050 durch einen Selbst-Dekarbonisierungspfad.
• Ein Multi-Faktor-Rahmen hilft bei der Evaluierung von Kreditnehmern und ihren börsennotierten Instrumenten. So lässt sich eine nachhaltige High-Yield-ETF-Strategie konzipieren, die das risikobereinigte Renditepotenzial maximiert, bei geringfügigen Abweichungen der Zins-, Kurven- und Währungspositionierung.
• Zur Veranschaulichung der Wirksamkeit unseres Multi-Faktor-Ansatzes verglichen wir anhand historischer Simulationen die Renditen hypothetischer Portfolios, die ein Engagement in Wertpapieren in unterschiedlichen Quintilen der kombinierten Verteilung der Faktorwerte maximieren.
• Bei der Festlegung der Ziele und der Optimierungsbeschränkungen während des Portfolioaufbaus müssen auch die Unterschiede von High-Yield-Strategien zu anderen Arten von Anleihen wie Staatsanleihen und Investment-Grade-Anleihen berücksichtigt werden, um optimale Ergebnisse zu erzielen.

Überall auf der Welt, auch in der EU, legen Regierungen strengere Vorschriften zu CO2-Emissionen fest, um eine bessere Abstimmung auf die Ziele des Pariser Abkommens zu erreichen. Daher verfolgen mehr Portfolios das Ziel, den durchschnittlichen weltweiten Temperaturanstieg auf unter 2 °C und im Idealfall 1,5 °C im Vergleich zum vorindustriellen Zeitalter zu begrenzen.

Der Sieg von Donald Trump bei den US-Präsidentschaftswahlen 2024 könnte die Umsetzung von Klimaschutzmaßnahmen in den USA behindern, das Tempo des Klimawandels selbst dürfte sich jedoch kaum verlangsamen. In der jüngsten Zeit haben wir schwerere Naturkatastrophen und beispiellose abrupte Wetterumschwünge verzeichnet: Langfristig steigen die klimabedingten physischen und Transitionsrisiken. Unseres Erachtens sollten Verschiebungen der politischen Rahmenbedingungen nicht dazu führen, dass das Engagement der Anleger für die Berücksichtigung von Chancen und Risiken in Verbindung mit dem Klimawandel ins Wanken gerät.

Zudem müssen Anleger vor dem Hintergrund der derzeitigen wirtschaftlichen und geopolitischen Dynamik ihre Nachhaltigkeitsziele mit anderen Risiko-Rendite-Anforderungen in Einklang bringen. Beispielsweise sinken die Zinsen allmählich, aber wahrscheinlich werden sie im Vergleich zur Zeit vor der Coronapandemie erhöht bleiben. Höhere Zinsen können zu höheren Fremdkapitalkosten führen, und bestimmte Kreditnehmer oder Sektoren könnten davon stärker betroffen sein als andere.

Diese Refinanzierungserwägungen müssen zusammen mit dem Dekarbonisierungspfad des Portfolios bewertet werden. Fundamentale Abweichungen werden daher im fundamentalen Pfeiler unseres Multi-Faktor-Rahmens erfasst. Darüber hinaus liegt der Schwerpunkt unseres Multi-Faktor-Angebots auf der Auswahl von Kreditnehmern und ihren börsennotierten Instrumenten. Das Ziel ist die Maximierung des risikobereinigten Renditepotenzials bei geringfügigen Abweichungen der Zins-, Kurven- und Währungspositionierung.

Als Reaktion auf die Präferenzen der Anleger lancierte Fidelity im November 2022 den Fidelity Sustainable Global High Yield Bond Paris-Aligned Multifactor UCITS ETF. Anschließend führte die Nachfrage der Anleger dazu, dass das Angebot im Oktober 2024 mit der Lancierung des Fidelity Sustainable EUR High Yield Bond Paris-Aligned Multifactor UCITS ETF und des Fidelity Sustainable USD High Yield Bond Paris-Aligned Multifactor UCITS ETF um zwei zusätzliche High-Yield-ETFs erweitert wurde.

Differenzierung der Nachhaltigkeitsleistungen der Emittenten

Damit aktive High-Yield-ETFs, die auf das Pariser Klimaabkommen ausgerichtet sind, ihren Zweck erfüllen können, sollten die zugrunde liegenden Benchmarks mit den Dekarbonisierungs- und CO2-Intensitätszielen im Einklang stehen. Wir wählten die am Pariser Klimaschutzabkommen orientierte Indexpalette Solactive Paris-Aligned. Ziel ist die Erreichung eines Temperaturwerts („Temperature Score“) von weniger als 2 °C bis 2050 durch einen Selbst-Dekarbonisierungspfad. Darüber hinaus wird die gewichtete durchschnittliche CO2-Intensität konstant gegenüber den nach der Marktkapitalisierung gewichteten Indizes des Indexanbieters reduziert. Das Ziel der Solactive-Indizes ist die Reduzierung der CO2-Emissionen und der CO2-Intensität um mindestens 7 % gegenüber dem Vorjahr.

Emittenten und Anleihen werden in zwei Schritten im Hinblick auf ihre Eignung evaluiert. Der erste Schritt erfolgt im Rahmen der Solactive-Benchmark-Optimierung, der zweite im Rahmen des Portfolioaufbaus. Beispielsweise zielen wir bei unseren High-Yield-ETF-Strategien darauf ab, im Vergleich zu den jeweiligen Referenzindizes eine niedrigere gewichtete durchschnittliche Kohlenstoffintensität (Weighted Average Carbon Intensity – WACI) und einen niedrigeren Temperaturwert zu erreichen und gleichzeitig den Temperaturwert der ETF-Strategien auf unter 2 °C zu begrenzen. Darüber hinaus streben wir ein übergewichtetes Engagement in Wertpapieren an, deren MSCI ESG-Ratings höher ist als die Konzentration dieser Wertpapiere in den Benchmarks. Unseres Erachtens verringert diese Methodik nicht nur die ökologischen Risiken, sondern steigert auch das langfristige Renditepotenzial.

Nutzung interner und externer Daten für aktive Entscheidungen

Unser Ansatz zielt darauf ab, durch die Übergewichtung von Wertpapieren mit höheren kombinierten Faktor-Scores von Risikoprämien zu profitieren. Zunächst bewertet das Modell die Attraktivität der High-Yield-Kreditnehmer und der einzelnen Anleihen. Die Factor-Scores des Emittenten und der Anleihe werden anhand einer Reihe von Daten errechnet, darunter die Kurse festverzinslicher Wertpapiere, Wertpapier-Metadaten, ausgewiesene und geschätzte grundlegende Bilanzierungsdaten, Aktienkurse sowie die implizite Volatilität von Aktien. Der Prozess beinhaltet folgende Punkte:

• Gängige numerische Verfahren wandeln Input-Daten in rund 150 individuelle Faktor-Definitionen um.
• Die Faktor-Scores der Emittenten werden in die Pfeiler Fundamental-, Bewertungs- und Stimmungsdaten eingeordnet. Diese Daten werden dann aggregiert, um für jeden einzelnen Emittenten einen einzelnen Faktor zu ermitteln.
• Kreditkurven werden für jeden Emittenten Gruppen von Anleihen mit der gleichen Seniorität und der gleichen Währung zugeordnet. Mithilfe der Kurven wird für jeden Kreditnehmer ermittelt, welche Wertpapiere attraktiv bewertet sind.

Diese Scores werden zusammen mit den geschätzten Transaktionskosten in Fidelity Optimus, das Tool für die Portfoliokonstruktion, integriert, um unsere Multi-Faktor-Kreditportfolios einschließlich unserer ETF-Strategien zu erstellen. Zur Veranschaulichung der Wirksamkeit unseres Multi-Faktor-Ansatzes verglichen wir anhand historischer Simulationen die Renditen hypothetischer Portfolios, die ein Engagement in Wertpapieren in unterschiedlichen Quintilen der kombinierten Verteilung der Faktorwerte maximieren. Ausgehend von diesem Ansatz kommen wir zu dem Schluss, dass die Wertpapiere in den höheren Quintilen eine konstant bessere Performance erzielt hätten als die in den niedrigeren Quintilen (siehe Abbildung 1).

Abbildung 1: Höhere Faktor-Scores können das Outperformance-Potenzial erhöhen (USD, EUR, globale High-Yield-Anleihen)

Simulierte Performance von Quintil-Portfolios, USD-High-Yield-Anleihen

^{Hinweis: Die simulierte Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zuverlässiger Indikator für künftige Ergebnisse. Der Wert der Anlagen und die daraus erzielten Erträge können sowohl fallen als auch steigen, und unter Umständen erhalten Anleger den Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Renditen können aufgrund von Wechselkursschwankungen steigen oder fallen. Die Auswirkungen von Transaktionskosten und Gebühren sind nicht berücksichtigt.
Quelle: Fidelity International, Daten von Januar 2008 bis September 2024. Alle Grafiken wurden unter Verwendung des breiten Anlageuniversums erstellt (ICE BofA Global High Yield Constrained Index, ICE BofA US High Yield Index, ICE BofA Euro High Yield Constrained Index). Aus den Analysen ergibt sich ein Portfolio pro Quintil für jeden Monat, bei Maximierung des Engagements in Wertpapieren mit einem kombinierten Kreditfaktor in diesem Quintil. Quintil-Portfolios unterliegen Beschränkungen aufgrund der Übereinstimmung mit den Merkmalen des Referenzindex, darunter Duration, Duration Times Spread und Verteilung nach Ratings / Sektoren / Regionen. Die Renditen sind als Überrenditen von Unternehmensanleihen gegenüber dem Referenzindex angegeben.}

Steuerung des Engagements

High-Yield-Strategien weisen erhebliche Unterschiede zu Staatsanleihen und Investment-Grade-Unternehmensanleihen auf, beispielsweise im Hinblick auf die Kreditqualität, die Zahl der Emittenten, die Arten der Unternehmen sowie die Diversität und die Risikoprofile der Emittenten. Bei der Festlegung der Ziele und der Optimierungsbeschränkungen während des Portfolioaufbaus müssen diese Unterschiede berücksichtigt werden, um die risikobereinigten Renditen zu maximieren:

Faktor-Auswahl: High-Yield-Faktoren verhalten sich anders. Unser Ansatz reagiert auf diese Dynamik, indem die Faktoren bei der Ermittlung des Faktor-Scores der einzelnen Emittenten nach den Pfeilern Fundamental-, Stimmungs- und Bewertungsdaten gewichtet werden. Darüber hinaus beziehen wir in die Investment-Grade-Anlageuniversen einen Faktor ein, der die Form der Kreditkurven analysiert, und bevorzugen Anleihen in den steileren Abschnitten der Emittentenkurven. In den Anlageuniversen der High-Yield-Papiere befolgen wir diesen Roll-down-Faktor nicht, da die Kreditkurven von Emittenten geringerer Qualität anfälliger für eine kurzfristige Inversion sind, wenn sich die fundamentalen Bedingungen verschlechtern.

Portfoliodiversifikation: High-Yield-Wertpapiere sind in der Regel weniger liquide. In Verbindung mit dem höheren Risiko einer Wertminderung kann dies zu höherer Volatilität führen. Zur Steuerung dieser Risiken ist ein diversifiziertes Portfolio mit sorgfältig festgelegten Positionsgrößen von entscheidender Bedeutung, um ein übermäßiges Engagement in einzelnen Emittenten, Sektoren, Ländern oder Regionen zu vermeiden. In Zeiten erhöhter Marktunsicherheit lassen sich die Auswirkungen eines einzelnen Emittenten auf das Portfolio durch Diversifikation verringern. Daraus ergeben sich potenziell gleichmäßigere, konstantere Renditen.

Optimierung der Transaktionskosten: Einer der Vorteile unseres firmeneigenen Modells Fidelity Optimus ist die Möglichkeit, beim Aufbau und der Neugewichtung von Portfolios, einschließlich unserer ETF-Strategien, die Effizienz des Portfolios in Bezug auf die Transaktionskosten einzubeziehen. Zudem berücksichtigen wir bei der Auswahl und Gewichtung der einzelnen Faktor-Definitionen die Auswirkung der Transaktionskosten.

Durch die Nutzung unserer langjährigen Expertise bei der Faktor-Auswahl, der Portfoliodiversifikation und der Optimierung der Transaktionskosten können wir bei unseren nachhaltigen High-Yield-ETFs die Ziele der Maximierung des risikobereinigten Renditepotenzials und klimabezogener Zielsetzungen miteinander in Einklang bringen. Diese duale Ausrichtung kann Anlegern helfen, durch die Multi-Faktor-Modellierung ein robusteres Portfolio zu erzielen.

¹ Die Solactive Paris Aligned High Yield Indizes sind so konzipiert, dass sie mit dem Dekarbonisierungspfad des IPCC-Szenarios (Intergovernmental Panel on Climate Change) von 1,5 °C im Einklang stehen. Ihr definiertes Ziel ist eine jährliche Reduzierung der Kohlenstoffintensität in geometrischer Progression um mindestens 7 % gegenüber der Kohlenstoffintensität des Index an seinem Basisdatum (31. Januar 2022). Die jährliche Reduzierung um 7 % ist aufgeteilt in zwei halbjährliche Reduzierungen um jeweils 3,5 % zu Ende Januar und Ende Juli.

Wichtige Informationen  

• Dies ist eine Marketingmitteilung. Diese Informationen dürfen nicht ohne vorherige Genehmigung vervielfältigt oder weitergegeben werden. 
• Der Wert von Anlagen und deren Erträge können sowohl steigen als auch fallen, so dass Sie/der Kunde möglicherweise weniger zurückerhalten, als Sie/er investiert hat. 
• Bei den Beispielen handelt es sich möglicherweise um angenommene Zahlen, die nur zur Veranschaulichung dienen. 
• Die beworbenen Anlagen beziehen sich auf den Erwerb von Anteilen oder Aktien eines Fonds und nicht auf einen bestimmten Basiswert, der sich im Besitz des Fonds befindet. 
• Diese Fonds können in Überseemärkten investieren, so dass der Wert der Anlagen durch Wechselkursänderungen beeinflusst werden kann. 
• Diese Fonds können in Schwellenländern investieren, die volatiler sein können als andere, weiter entwickelte Märkte. 
• Währungsabsicherungen können eingesetzt werden, um das Risiko von Verlusten aus ungünstigen Wechselkursschwankungen bei Beständen in Währungen, die von der Handelswährung abweichen, erheblich zu verringern. Die Absicherung hat auch den Effekt, das Potenzial für Währungsgewinne zu begrenzen. 
• Sub-Investment-Grade-Anleihen gelten als riskantere Anleihen. Sie haben ein erhöhtes Ausfallrisiko, das sowohl die Erträge als auch den Kapitalwert des Fonds, der in sie investiert, beeinträchtigen kann. 
• Aufgrund der höheren Ausfallwahrscheinlichkeit ist eine Anlage in Unternehmensanleihen im Allgemeinen weniger sicher als eine Anlage in Staatsanleihen. 
• Währungsabsicherungen können eingesetzt werden, um das Risiko von Verlusten aus ungünstigen Wechselkursschwankungen bei Anlagen in Währungen, die von der Handelswährung abweichen, erheblich zu verringern. Die Absicherung hat auch den Effekt, das Potenzial für Währungsgewinne zu begrenzen. 
• Die Fokussierung des Anlageverwalters auf Wertpapiere von Emittenten, die günstige ESG-Merkmale aufweisen oder nachhaltige Anlagen sind, kann die Anlageperformance der Fonds im Vergleich zu ähnlichen Fonds ohne eine solche Fokussierung günstig oder ungünstig beeinflussen. Bei der Entscheidung, in die beworbenen Fonds zu investieren, sollten alle Merkmale oder Ziele des beworbenen Fonds, wie sie im Verkaufsprospekt beschrieben sind, berücksichtigt werden. Informationen zu nachhaltigkeitsbezogenen Aspekten werden gemäß SFDR unter https://www.fidelity.de/fidelity-articles/themen-im-fokus/klassifizierung-offvo/ bereitgestellt. 
• Die Angaben zur Wertentwicklung basieren auf dem Nettoinventarwert (NIW) des ETF, der möglicherweise nicht mit dem Marktpreis des ETF übereinstimmt. Einzelne Anteilseigner können Renditen erzielen, die von der Performance des Nettoinventarwerts abweichen. 
• Bei bestimmten Anteilsklassen werden die jährlichen Verwaltungsgebühren und Kosten aus Ihrem Kapital und nicht aus den vom Fonds erwirtschafteten Erträgen bestritten. Das bedeutet, dass jegliches Kapitalwachstum des Fonds um die Gebühren reduziert wird. Ihr Kapital kann sich im Laufe der Zeit verringern, wenn das Wachstum des Fonds dies nicht ausgleicht. 
• Für die Fonds fallen Gebühren und Kosten an. Gebühren und Kosten verringern das potenzielle Wachstum Ihrer Anlage. Das bedeutet, dass Sie möglicherweise weniger zurückbekommen, als Sie eingezahlt haben. Die Kosten können aufgrund von Währungs- und Wechselkursschwankungen steigen oder sinken. 

Solactive AG ("Solactive") ist der Lizenzgeber des Solactive Paris Aligned Global Corporate USD Index (der "Index"). Die Finanzinstrumente, die auf dem Index basieren, werden von Solactive in keiner Weise gesponsert, unterstützt, gefördert oder verkauft und Solactive gibt keine ausdrückliche oder stillschweigende Zusicherung, Garantie oder Gewährleistung in Bezug auf: (a) die Ratsamkeit einer Investition in die Finanzinstrumente; (b) die Qualität, Genauigkeit und/oder Vollständigkeit des Index; und/oder (c) die Ergebnisse, die eine natürliche oder juristische Person durch die Verwendung des Index erzielt oder erzielen wird. Solactive behält sich das Recht vor, die Berechnungs- oder Veröffentlichungsmethoden für den Index zu ändern. Solactive haftet nicht für Schäden, die durch die Nutzung (oder die Unmöglichkeit der Nutzung) des Indexes entstehen. 

Die Bestände können von denen im angegebenen Index abweichen. Aus diesem Grund wird der Vergleichsindex nur als Referenz verwendet. 

Es handelt sich um eine Marketing-Information. Fidelity veröffentlicht ausschließlich produktbezogene Informationen und erteilt keine Anlageempfehlungen. Alle geäußerten Meinungen sind, falls keine anderen Quellen genannt werden, die von Fidelity International. Eine Anlageentscheidung sollte in jedem Fall auf Grundlage der wesentlichen Anlegerinformationen und des veröffentlichten Verkaufsprospektes, des letzten Geschäftsberichtes und - sofern nachfolgend veröffentlicht - des jüngsten Halbjahresberichtes getroffen werden. Diese Unterlagen sind die allein verbindliche Grundlage des Kaufes, welche auf dieser Webseite erhältlich oder bei den hier genannten Postadressen erhältlich sind. Professionelle Anleger und Vertriebspartner: FIL Investment Services GmbH, Postfach 20 02 37, 60606 Frankfurt am Main. Privatanleger: FIL Fondsbank GmbH, Postfach 11 06 63, 60041 Frankfurt am Main. Fidelity, Fidelity International, das Fidelity International Logo und das F-Symbol sind Markenzeichen von FIL Limited. 

Herausgeber für professionelle Anleger und Vertriebspartner: FIL Investment Services GmbH, Kastanienhöhe 1, 61476 Kronberg im Taunus; Herausgeber für institutionelle Anleger: FIL (Luxembourg) S.A., 2a, rue Albert Borschette BP 2174 L-1021 Luxembourg. Zweigniederlassung Deutschland: FIL (Luxembourg) S.A. - Germany Branch, Kastanienhöhe 1, 61476 Kronberg im Taunus. 

Stand, soweit nicht anders angegeben: Dezember 2024.  

GCT24EUR1104/MK16737