Die Chance auf Rendite an den Anleihemärkten ist deutlich gestiegen: Anleger können das Potenzial von ETFs jetzt im gesamten Kreditspektrum nutzen.

Annualisierte erwartete Zehnjahres-Gesamtrenditen, nach Anlageklassen (Euro)

Risiken von festverzinslichen Wertpapieren bewerten

Die Anleihemärkte bieten den Anlegern ein zunehmend attraktives Spektrum an Möglichkeiten: Die potenziellen langfristigen Renditen sind in den letzten Jahren deutlich gestiegen. Diese Renditen sind jedoch nach wie vor nicht risikolos. Anleger sollten daher verschiedenen Möglichkeiten des Kreditspektrums in ihren breiteren Portfolios sorgfältig bewerten und auswählen. Bei der Bewertung von festverzinslichen Strategien stehen zwei Hauptrisiken im Fokus: Durations- und Kreditrisiko.

Die großen westlichen Zentralbanken stehen wahrscheinlich kurz vor dem Ende ihres Zinserhöhungszyklus. Die Inflationsindikatoren haben sich entweder stabilisiert oder sind zurückgegangen. Auch die Aussichten für das Wirtschaftswachstum im Jahr 2024 sind weniger optimistisch geworden. Daher sehen wir das Durationsrisiko als abwärtsgewichtet an – zumal höhere Realrenditen jetzt eine bessere Entschädigung dafür bieten. Warum? Weil das Durationsrisiko unter anderem davon beeinflusst wird, wie die Zentralbanken den Zielkonflikt zwischen Inflation und Wachstum steuern. Eine Strategie für Anleger könnte daher sein, die Laufzeiten zu erhöhen. So könnten sie von hohen Marktrenditen profitieren, auch wenn die Zentralbank die Zinsen in nächster Zeit beibehalten sollten.

Das Kreditrisiko hängt stärker vom Wachstum auf der Makroebene ab. Anleihen mit höherer Qualität bieten daher mehr Schutz vor Zahlungsausfällen in Szenarien mit schwächerem Wachstum (während risikoreichere Anleihen als Ausgleich oft höhere Renditen bieten). Wer als Anleger vor einer Zinssenkung ein verlangsamtes Wachstum erwartet, sollten sich deshalb defensiv positionieren. Und Anleger, die eine sanfte Landung mit sinkender Inflation und sinkenden Zinsen bei stabilem Wachstum erwarten? Sie könnten höhere Kuponraten bei hochverzinslichen Unternehmensanleihen anstreben, um potenziell ihre Rendite zu steigern.

Überlegungen zu Duration und Wachstum

Während unsere längerfristige Sicht auf die Duration positiv ist, bleiben die Herausforderungen auf kurze Sicht bestehen. Es gibt ein hohes strukturelles Angebot an Staatsanleihen, das auf die anhaltenden großen Haushaltsdefizite (speziell in den USA) zurückzuführen ist. Dies wird die Renditen weiter in die Höhe treiben, während die Zentralbanken quantitative Straffungsprogramme durchführen – vor dem Hintergrund einer über dem Ziel liegenden Inflation. Robuste Wirtschaftsdaten, besonders in Bezug auf die Inflation oder die Arbeitsmärkte, könnten daher für Volatilitätsschübe an den Anleihemärkten sorgen. Dies war auch beim Ausverkauf der zehnjährigen Staatsanleihen in diesem Sommer zu beobachten: Die Renditen stiegen auf 5 % und damit auf den höchsten Stand seit 2007. Selbst bei „risikofreien“ Vermögenswerten können Anleger also erhebliche Marktwertverluste erleiden.

Diese Ereignisse fanden angesichts einer wirtschaftlichen Widerstandsfähigkeit statt, die sowohl die Zentralbankvertreter als auch die Finanzmärkte im Jahr 2023 überraschte. Allerdings gibt es jetzt Anzeichen dafür, dass die straffere Geldpolitik der Zentralbanken der letzten Jahre größere wirtschaftliche Auswirkungen haben könnte. Die Inflation könnte schneller als erwartet zurückgehen. Und zwar dann, wenn die Zentralbanken eine „weiche Landung“ schaffen, was an den Märkten zunehmend eingepreist wird. Andererseits könnte der strukturelle Preisdruck die Zentralbanken dazu veranlassen, ihre derzeitige restriktive Politik beizubehalten – solange bis „etwas zerbricht“. Und auch wenn die jüngsten Nachrichten über die Inflation positiv waren, muss man sich über eins im Klaren sein: Die Hoffnung auf eine weiche Landung ist in der Vergangenheit oft einer harten Landung vorausgegangen.

Taktische Überlegungen in einem unsicheren Umfeld

Die Zentralbanken blicken stark auf die Datenlage. Daher wird die Ungewissheit wohl weiter anhalten, zumal wichtige Wahltermine anstehen – besonders in den USA. Anleger sollten daher ihre Positionierung bei festverzinslichen Wertpapieren taktisch managen: entsprechend ihrer grundlegenden Markteinschätzung. Aus einer Bottom-up-Perspektive sollten sie auch einen aktiven Ansatz für ihre zugrundeliegenden Anlagen verfolgen. Denn dieser legt angesichts der Wachstumsrisiken durch die Zinspolitik den Schwerpunkt auf das Kreditrisiko. Die Zentralbanken haben allerdings die Lehren aus der Weltfinanzkrise im Blick. Sie könnten ihren Schwerpunkt daher schnell wieder auf die Unterstützung des Wachstums verlagern. Daher könnten die potenziellen Diversifizierungsvorteile von festverzinslichen Wertpapieren wieder zum Tragen kommen. Und wenn es zu einem erheblichen Abschwung kommen sollte? Dann könnte das Durationsengagement dazu beitragen, eventuelle Verluste bei Kredit- und Aktienrisiken im Portfolio auszugleichen.

Sustainable Fixed Income ETFs: Navigieren durch schwierige Marktphasen 

Der ETF-Markt entwickelt sich weiter, und auf Research basierende Lösungen werden immer beliebter. Anleihen-ETFs sind einfach handelbar und können einen transparenten Zugang zu „undurchsichtigen“ außerbörslichen Märkten eröffnen. Das ist attraktiv für taktische wie für strategische Anleger.

Wir bieten eine Reihe von nachhaltigen festverzinslichen ETFs an: Konzipiert als Bausteine, um gezielt in bestimmte Teile des Kreditspektrums zu investieren. Die Palette umfasst aktive Investment-Grade-, Hochzins- und Schwellenländeranleihen-ETFs sowie einen passiven ETF für globale Staatsanleihen. Unsere aktiven ETFs haben das klare Ziel, Kredite als Alpha-Treiber zu isolieren. Sie bieten eine zusätzliche Ebene des Risikomanagements, wenn sich die Wirtschaftslage verschlechtert. Dies macht unsere ETFs interessant für ESG-Anleger, die das sich schnell verändernde fundamentale Anlageumfeld steuern wollen.