Immer mehr Anleger greifen auf aktive ETFs zurück. Was steckt hinter diesem Boom und welche Rolle können diese ETFs in Portfolios spielen? Ben Moshinsky wird von Stefan Kuhn, Leiter des ETF-Vertriebs für Europa bei Fidelity International, Caroline Shaw, Multi-Asset-Portfoliomanagerin bei Fidelity International, und Andrew Craswell, Leiter Client Relationship Management bei Brown Brothers Harriman, begleitet, um zu diskutieren, was einen aktiven ETF ausmacht. 

Der folgende Podcast wurde in Englischer Sprache aufgenommen: 

Stefan Kuhn
Head of ETF & Index Distribution, Europe, Fidelity International

Wie werden ETFs in der Regel von Anlegern genutzt?

Auf der einen Seite gibt es die kostenbewussteren Teile eines Portfolios, bei denen Kunden einfach nur Zugang zum Markt zu einem niedrigeren Preis für das Risikoniveau haben möchten. Andererseits besteht aber auch eine große Nachfrage nach uneingeschränkten, hochaktiven Lösungen; Hier müssen Sie in der Lage sein, viel Risiko einzugehen, denn genau das bieten Ihnen diese Strategien. 

Ich beobachte also, wie die Kunden „abdriften“ und zwischen hochaktiven Lösungen am einen Ende des Spektrums und indexbewussten am anderen Ende unterscheiden. Das treibt die Nachfrage nach ETFs im Allgemeinen an, auch nach aktiven ETFs. 

Wenn Sie ein Anleger sind, der es mag, wenn ein Vermögensverwalter Research-Funktionen bereitstellen kann, flexibel ist und Transaktionen rund um den Index abwickeln möchte und nicht warten muss, bis sich der Index neu ausbalanciert, dann sind Sie wahrscheinlich nicht an einem passiven ETF interessiert. Stattdessen kombiniert ein aktiver ETF den Marktzugang und den niedrigeren Preis eines ETFs und bietet gleichzeitig das, was Sie von einem aktiven Vermögensverwalter erwarten.
Es ist jedoch wichtig zu beachten, dass der allgemeine Steuervorteil des ETF gegenüber dem Investmentfonds in Europa nicht in dem gleichen Maße besteht wie in den USA. Wenn ich die Wahl habe, eine Lösung in einer ETF-Hülle oder in einem Investmentfonds zu kaufen, ist es nicht klar, ob ich mich für den ETF entscheiden soll. Auf absehbare Zeit bleiben aktive ETFs in Europa indexorientiert, da sie von institutionellen Anlegern und Privatanlegern als Zugangsinstrument zu einem vordefinierten Markt genutzt werden.

Dies bedeutet nicht, dass sich in Europa nicht die gleiche Art aktiver ETFs entwickeln wird wie in den USA. Das wird irgendwann der Fall sein, aber es muss aus einem anderen Blickwinkel betrachtet werden, warum es für den Kunden von Vorteil ist, einen aktiven Investmentfonds im ETF-Format zu kaufen. Dieser Vorteil könnte vielleicht Transparenz oder der Intraday-Handel sein. Mit der Transparenz geht jedoch die Einschränkung einher, dass ein aktiver Manager seine Positionen täglich offenlegen muss – das ist nicht immer etwas, was er tun möchte, während ein Anleger dies möglicherweise nicht möchte, weil er möchte, dass sein Vermögensverwalter bei seiner Entscheidungsfindung frei ist und nicht täglich Werbung auf der Straße macht.

Wie wirken sich die Erfahrungen von Endanlegern auf ETFs aus?

Ich spreche manchmal vom „Insourcing des Ruhestands“. Früher haben die Menschen ihre Altersvorsorge an einen Pensionsplan, an die betriebliche Altersvorsorge oder vielleicht an ihre Versicherung ausgelagert, heute verwalten sie den Prozess lieber selbst und haben schon früher damit begonnen, in einem automatisierten Sparplan Geld zu sparen als eine Bank. Ein ETF ist dafür eine hervorragende Hülle, denn sobald er ausgewählt wurde, kann er Ihnen das bieten, was Sie für die nächsten 10, 20 oder sogar 30 Jahre benötigen.

Ob Sie sich für die börsennotierte Version oder den Vertrieb von Investmentfonds entscheiden, ist für jeden Anleger etwas anders. Es ist wirklich wichtig, die Gesamtbetriebskosten zu berücksichtigen, und ETF-Emittenten und Vermögensverwalter investieren viel Zeit in die Aufklärung darüber.

Es wird Situationen geben, in denen ETFs möglicherweise nicht die beste Möglichkeit zur Umsetzung einer Anlagestrategie sind – Nischenbereiche, wie zum Beispiel Small Caps, werden in einer ETF-Hülle nicht unbedingt funktionieren.

Was treibt das Wachstum von ETFs in Europa an?

Auf dem europäischen ETF-Markt sind die meisten Produkte UCITS-konform, und das Schöne daran ist, dass sie in Bezug auf den Vertrieb noch weiter gehen können. Wir sehen ETF-Zuflüsse in in Europa domizilierte Produkte aus Märkten wie Asien und Lateinamerika, wo diese Anleger aufgrund der Steuervorteile möglicherweise lieber OGAW-Produkte als in den USA domizilierte ETFs besitzen.  

Ebenso könnten Anleger in Europa, die seit vielen Jahren in den USA domizilierte ETFs gekauft haben, nun eine Vorliebe für UCITS-ETF-Produkte zeigen, da es eine kritische Masse davon gibt und diese Produkte nun wieder auf den europäischen Markt kommen.

Neben der steuerlichen Behandlung bestimmter Anleger gibt es auch andere makroökonomische Faktoren, die ETFs Rückenwind verleihen. Technologie ist ein großes Thema, insbesondere im Privatanlegerbereich. Viele traditionelle Plattformen, die seit vielen Jahren Investmentfonds vertreiben und über große Vermögenswerte verfügen, entwickeln nun ihre Technologie weiter, um auch ETFs unterstützen zu können. Es gibt auch einen Trend hin zur automatisierten Finanzberatung, wobei ETFs oft die Hülle der Wahl für diese automatisierten Plattformen sind.

Caroline Shaw
Portfolio Manager, Fidelity International Multi Asset team

Wie nutzen Sie als Portfoliomanager ETFs?

Ich denke, es gibt Nuancen, je nachdem, was sie aufbauen möchten. Wenn sie etwas Taktisches tun, ist die Fähigkeit zum Intraday-Handel wirklich wichtig und die Möglichkeit, zu jedem Zeitpunkt des Tages genau auf die Preise zugreifen zu können, die sie wollen. Bei einer Buy-and-Hold-Investition ist das vielleicht etwas weniger wichtig.

Wenn sie einen ETF auswählen und ihn langfristig halten – zum Beispiel über 10 Jahre –, suchen sie nach einem kleinen Alpha für den Tracking Error über diesen Zeitraum. Anstatt also auf einen S&P 500-Tracker zu setzen, können sie sich für etwas entscheiden, das auf Research basiert, oder für eine Strategie, die lediglich eine Outperformance von 1 Prozent, also Alpha, gegenüber dem breiteren Markt liefern kann. Um dieses Ziel zu erreichen, blicken Sie wahrscheinlich auf globale ETFs, auf globale Aktienmärkte oder vielleicht auf die regionale Verteilung.

Oder vielleicht möchten sie sich mit einem bestimmten Thema auseinandersetzen. Wir sehen eine ganze Reihe thematischer, aktiver ETFs, obwohl sich die Themen, auf die sie abzielen, im Laufe der Zeit weiterentwickeln können. Aus einer Top-down-Multi-Asset-Sicht können diese Lücken in Portfolios dynamisch schließen. Dies kann eine wirklich gute Möglichkeit sein, die gewünschte Aufmerksamkeit zu erzielen, wenn Sie in der Lage sind, den Überblick über das Thema zu behalten, während es sich weiterentwickelt.

Ein aktiverer ETF erfordert also tendenziell auch einen aktiveren Ansatz seitens des Anlegers?

Wenn Sie einen ETF eher taktisch halten, möchten Sie wahrscheinlich, dass jemand die Verwaltung dieses Portfolios überwacht. Das eignet sich recht gut für den Beratungsbereich, in dem sie ein Musterportfolio auswählen, aber vielleicht weniger gut für jemanden, der sich gleich zu Beginn für einen ETF entscheidet und ihn lebenslang hält.

Aus Sicht der Vermögensallokation ist es von entscheidender Bedeutung, einen präzisen Zugang zu einem Marktbereich zu erhalten. Es gibt ETFs, die auf Teile des Marktes abzielen, in denen Investmentfonds nicht tätig sind, vielleicht weil dieser Marktbereich nicht breit genug ist, um den Aufbau eines Investmentfonds darauf zu rechtfertigen. Ich hoffe, dass es irgendwann zu einer noch größeren Auswahl kommt und Sie auswählen können, was für ein Portfolio geeignet ist, indem Sie ETFs und Investmentfonds, passive und aktive Strategien nutzen und diese kombinieren, um die optimale Lösung zu erhalten.

Es wird interessant sein zu sehen, wie sich das entwickelt – ob es auf der obersten Ebene in einer Hülle angeboten wird und um welche Art von Hülle es sich handelt. Aus Sicht des Modellportfolios kann ich nicht verstehen, warum wir nicht wollen, dass die Einführung aktiver ETFs dem Markt mehr Optionen bietet. Und natürlich gibt es viele Anleger, deren Fähigkeit zum Einsatz von Derivaten eingeschränkt ist, und sowohl aktive als auch passive ETFs bieten eine Möglichkeit, den Aufbau ihres Portfolios zu erweitern und dem Endanleger mehr Auswahl zu bieten. Allerdings möchten Sie auch nicht an den Punkt gelangen, an dem Sie zu viel Auswahl haben, und wir möchten keine Sub-Scale-ETFs haben, deren Betrieb zu teuer ist.

So können Sie den Podcast hören: 

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